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NowEx投研:比特币的未来

2020.05.22

简而言之,“你不可能拥有全部”,一旦补贴缩小到一定程度,用户将不得不接受至少三个方面之一的折中。未来,比特币将变得更加集中(即依靠机构运行),或者其流动性可能枯竭,或者其供应需求将超出最初设想的2100万枚硬币。

比特币取决于功能块区块奖励的程度不能被夸大。在BIS 工作文件中研究此问题时,我发现依赖于工作量证明来确保付款确定性的加密货币受两个经济限制。

首先在于确保在合理的时间内完成付款的极高成本。首先,矿工的收入必须很高,才能阻止51%的袭击。根据我的计算,要使付款在六个区块(即大约一小时)内不可逆转,矿工的收入必须达到交易量的8.3%,是当今常规支付服务中当前收取的交易费的倍数。

第二个限制是,仅比特币交易费不能为矿工带来足够的收入。如今,用户每笔交易的平均费用不到1美元。每个区块最多可以包含3,500笔交易,但是总费用收入仍然只占区块补贴金额的一小部分。实际上,补贴通常占总收入的99%以上

很少的费用加起来就是一个经典的“搭便车问题”:对于任何给定的交易,工作量证明和安全级别都是在其级别上确定的。相反,费用由每个用户私下设置。如果采矿者获得高收入,每个用户都会受益,但用户没有动力用他们各自支付的费用为该收入做出贡献。综上所述,这些观察结果表明,每减半,比特币的流动性就会大大恶化。

随着矿工收入的下降,系统的难度也将下降,用户将不得不等待更长的时间,然后他们才能安全地假设付款已经完成。所需确认的数量将必须增加。我的研究(图1,右侧面板)表明,在本十年末,付款不可逆转可能要花费数小时甚至数天。最终,即一旦完全取消了区块奖励,等待时间可能会延长至数月。

随着区块奖励的下降,比特币将开始发挥不同的作用。上面模拟的一种选择是,交易将需要越来越多的确认。但这不是唯一可能的结果。通过将Vitalik Buterin的“可伸缩性难题”调整为适合比特币的特定前景,可以看到各种情况。

作者 : NowEx