美国首支比特币期货 ETF 如何掀起市场狂潮？

撰文：道尔吉

来源：链闻CHAINNEWS

链接：https://www.chainnews.com/articles/450064496261.htm

上线即进入历史发行前 15 位 首日成交额创下历史次高记录

经历了 8 年漫长的等待，美国第一支 BTC ETF 终于上线。

美国东部时间 10 月 19 日 9:30，ProShares 比特币期货 ETF 正式于纽交所高增长板市场 （NYSE Arca）上市，代码 BITO。首日开盘价为 40.89 美元，开盘 20 分钟交易额高达 2.8 亿美金，一举杀入历史首日发行的前 15 名。首日最终收盘价为 41.94 美元，相较开盘资产净值上涨 4.9%。

据彭博数据统计，该 ETF 换手量超过 2400 万单位，首日总交易额接近 10 亿美元 ，该规模仅次于贝莱德的碳中和 ETF， 成为历史上首日成交额次高位。

受市场情绪影响，比特币价格逼近纪录高位，截至发稿时，比特币报价 63869.5 美元。

ProShares BTC 期货 ETF 是一支在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册，通过芝加哥商业交易所 （CME）交易的比特币期货合约，每年收取 0.95% 的投资价值管理费。

这支 BTC 期货 ETF 并不直接投资比特币现货，交易追踪的指数锚定在 CME 的近月比特币期货，普通投资者只需要在证券市场用法币买卖股票，由 ProShares 通过换仓合约的方式，卖出近期合约，购入远期合约，追踪比特币期货合约价格和指数，通过精细化管理合约的敞口获取稳固的资本增值。

在美国传统金融交易市场，ETF 是最重要的交易形式之一。

当一件商品以 ETF 的形式出现，便意味着它的合规性和成熟度获得了市场的高度认可。

ETF 通过实物担保的形式进行资产证券化，投资者通过持有基金份额便等于间接持有了该标的的敞口。ETF 的交易量可以占到整个美国交易所交易总量的 30% 以上。

BTC ETF 的推出，意味着对加密货币紧闭的大门正在缓缓打开，投资者通过购买基金份额可以间接持有标的敞口，省去了购买 Crypto 资产复杂的交易流程，降低了投资加密资产的门槛，也为投资者提供更为安全的交易途径和出入金渠道。

虽然期货 ETF 的刺激作用还远不能与现货 ETF 相提并论，但是无论对于加密世界还是美国传统的金融世界，这一刻都具有历史性意义。

为什么选择了 ProShares 比特币期货 ETF 开创历史先河？

作为全世界的金融中心，美国一直对于比特币的监管政策很严苛，经过 8 年漫长的长跑。一支又一支 BTC ETF 的申请都被驳回，ProShares 比特币期货 ETF 为什么会成为第一支获批的期货 ETF?

首先，无论从合规还是便于监管，第一支通过的 BTC ETF 肯定是期货 ETF。

此前，在今年 8 月份正是由于 Gary Gensler 公开表示更支持，更倾向基于 CME 交易的比特币期货 ETF，如此倾向性明显的谈话引发了一波比特币期货 ETF 申请的热潮。

在 ProShares 期货 ETF 上市之日，SEC 主席 Gary Gensler 接受 CNBC 采访时表示：比特币期货在美国期货交易委员会麾下已经度过了 4 年的监管时间，并且在 CME 上市，所以我们有能力把它纳入到投资者保护范围，而比特币仍然是一种高度投机的资产。

ProShares 的比特币期货 ETF 是在 CME 上进行前月交易，在政策上遵循 1940 年《投资公司法》提供投资者保护措施，交易场所 CME 是全世界最大的衍生品交易所，契合 SEC 主张的「能够提供重要的投资者保护」，规避了 SEC 对于加密市场操控市场的风险担忧问题。

从发行方的背景来看，ProShares 归属于由 ProFunds Group 集团，是一家专业的交易所交易产品提供商，它也是美国最大的 ETF 发行商之一。ProShares 一直关注在创新型 ETF 市场最前沿，在风险管理和投资策略上经验丰富，是一只老牌而稳健的基金公司。

产品的合规化，自身资历过硬，ProShares 顺理成章的成为了首支 ETF 最合适的候选人。

ProShares 和过去的期货 ETF 和现货 ETF 有什么区别？

那么，ProShares 的 ETF 与过往申请的 ETF 有什么区别？

1. 安全性，在 SEC 眼中受到监管 BTC 期货 ETF 安全性明显高于 BTC 现货 ETF。BTC 期货 ETF 并不需要直接投资比特币市场，SEC 担忧目前的加密市场并不能很好的满足基金的流动性需求，而且在资产的保管上和比特币现货二级市场并没有类似于纳斯达克这样完整的盘前盘后，做市商席位和清算系统的二级平台。

所以在这个层面，ProShares 基于 CME 的 ETF 安全性和合规性上更加符合 SEC 对于投资安全的要求。

2. 交易方式和标的物参照，期货 ETF 会不断追踪标的物价格进行近月比特币期货合约交割，滚动调仓。随着价格波动不断升水和贴水并从中套利。ProShares 的策略类 ETF 价值标的参照 CME 比特币参考汇率。BTC 期货 ETF 可能会出现价格锚定偏移问题，金融产品的溢价和折价并不与现货价格完全相关。

而 BTC 现货 ETF 则是真金白银购买比特币并据此创建对应股票进行交易，产品的价值依托于投资标的，可以追踪比特币价格的波动。

还需注意的是，由于期货 ETF 需要频繁买卖交易，调动仓位，高换手率并不适合长期持有。

8 年长跑，BTC ETF 的曲折申请之路

对于加密世界来说，BTC ETF 的申请之路漫长而又曲折。过去的 8 年，热衷于加密资产的基金公司一直致力于 BTC ETF 能够顺利通过。而自 2013 年 Winklevoss 兄弟首次向 SEC 提交了 BTC ETF 申请以来，SEC 陆续拒绝了十多次基金公司的 BTC ETF 申请，其中铩羽而归的包含灰度、ProShares、Bitwise 等知名公司。

2013 年 7 月，Winklevoss 兄弟提交全美第一支比特币 ETF 申请：Winklevoss 比特币信托，此后的 4 年时光中，他们通过变更交易场所，变更交易规则等多种形式的努力来推动 BTC ETF，但是最终仍然被 SEC 以担心欺诈和比特币存在市场操纵行为等缘由拒绝。

前任 SEC 主席 Jay Clayton 也曾多次公开指责数字货币交易平台没有防止市场操控规则和监管的措施。

2016 年 7 月 12 日，区块链技术公司 SolodX 提交了 BTC ETF 申请，最终被 SEC 拒绝。

2017 年 1 月 20 日，灰度提交了比特币投资信托，要求在纽交所上市，2017 年 7 月 11 日，最终灰度撤销了申请。

2017 年 9 月 27 日，在 SEC 拒绝了 Winklevoss 申请之后，此次获批的 ProShares 递交了比特币期货 ETF 申请，最终在 2018 年 8 月 22 日被拒。

无论是 Gemini 基于现货市场的 ETF 提案，还是 Direxion、GraniteShares 和 Proshares 提交的衍生品市场 ETF 提案，还是灰度提交的比特币投资信托，都没能叩开 SEC 的大门。

基金公司开始另辟蹊径，有的基金公司开始提交只含有一部分（例如 25% 的 BTC 资产）的 ETF 篮子，含有比特币和美国国债的组合 ETF，也都最终石沉大海。

一直到对加密市场更加友善的 SEC 新任主席 Gary Gensler 上台，BTC ETF 才渐渐看到黎明的曙光。

在 2018 年，由链得得于美国纽约举办的的 2018 ChainDD CHAINSIGHTS 全球峰会上，Gary Gensler 曾接受链得得独家专访，他当时对链得得表示：监管政策对于区块链发展的重要性，在区块链和数字货币纳入监管政策体制之前，无法体现区块链技术真正的价值。

对于数字货币的发展，Gary Gensler 反复提到了监管的重要性，对区块链的政策监管应归属于公共政策监管领域，他认为区块链和数字货币纳入监管政策体制之前，无法体现区块链技术真正的价值。

谈及反复推迟的比特币 ETF，Gary Gensler 认为要想推动比特币 ETF，首当其冲便是将数字货币交易所纳入监管体系，只有在投资人权益受到合理保护后，比特币 ETF 才能顺利推行。

Gary Gensler 属于理性的改革派，他认为监管与创新的关系一直都是相辅相成，他希望能够在经济发展和监管政策之间找到一个平衡点，通过行业规范化的监管手段对交易者和投资人起到保护作用的基础上，让技术创新加入金融领域这条高速公路中来。

同样的，Gary Gensler 也表示，在加密数字交易所完全受政策监管之前，对加密市场并不完全信任。

具体请参看链得得之前的文章：【得得 TV 专访】美国 CFTC 前主席 Gary Gensler：区块链纳入监管前，无法体现真正价值。

通过链得得的专访以及自上任以来 Gary Gensler 对外界所传递的声音可以看出，他希望能够在技术创新和监管之中找到一个平衡点，而 BTC 期货 ETF 则成为了眼下最好的入口。

正在发行路上的「ETF 们」

除了现货和期货 ETF 之外，更受监管部门欢迎的其实是关联比特币资产的技术类企业 ETF，在 10 月初，SEC 还特别批准了「Volt 加密行业革命及技术 ETF」，代码 BTCR。Volt 基金是组合了 30 多家涉及区块链技术的公司股份 ，包括特斯拉、Square、Coinbase 和 PayPal 等科技企业悉数在内。

而灰度信托则是另辟蹊径的典范，由于之前申请 ETF 受挫，灰度转而搞起了比特币信托——GBTC，搭建起了传统金融和加密世界的桥梁，股票的定价趋近于比特币。当然灰度比特币信托的长时间锁仓、无法赎回和高溢价等问题还是让其无法比肩和代替 ETF 的作用。

随着 BTC 期货 ETF 的落地，灰度也迅速跟进做出了反应，已通过纽交所高增长板市场（NYSE Arca）向 SEC 提交了 19b-4 文件，申请将灰度比特币信托（GBTC）转换为比特币现货 ETF。希望冲击首个 BTC 现货 ETF。如果该提案最终获得通过，GBTC 份额持有者的头寸将自动转化为等值现货 ETF。

对于加密资产 ETF 一直充满兴趣的灰度还计划将旗下其他 14 种加密投资产品一并转化为 ETF。

受到 BTC ETF 落地的影刺激，Mike Novogratz 的 Galaxy Digital 以及 Cathie Wood 的 ARK Invest 也计划申请在未来几周推出类似 ProShares 的 ETF。

此前与 ProShares 一同争取首个 BTC ETF 席位的 Valkyrie、VanEck、Invesco 和 BlockFi 等机构也在跃跃欲试。

在此前，SEC 曾经宣布将 4 支 BTC ETF 申请裁定时间延长 45 天，这 4 支 ETF：Global X Bitcoin Trust、Valkyrie XBTO Bitcoin Futures Fund、WisdomTree Bitcoin Trust 和 Kryptoin Bitcoin ETF 的审批日期被重新安排到了 11 月底和 12 月份，结合推迟裁定而非拒绝的情况来看，它们的通过率也会很高。

在 SEC 的办公室桌面上，还有近 40 个比特币 ETF 的申请列表静静的躺在那里，等待着 SEC 的审查。

有市场专家分析认为，目前来看，比特币期货 ETF 的申请成功率会很高。但是期货 ETF 的成功，不一定能够说明现货 ETF 也能顺利通过 SEC 的审核。现货 ETF 可能还要面临跟 SEC 长期的抗争，争取，甚至是又一个长跑之旅。

无论如何，万里长征的第一个阶段性胜利已经来临。对于加密世界来说，这是一个新的纪元。通过 ETF 未来引入的传统金融世界的资金会助推加密世界达到一个新的高度。

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